21年家电企业年报全景解读!在冰箱爆炸式增长的背后,总收入为1.31万亿美元,出口额超过1000亿美元

2021年,新冠病毒疫情的影响仍在继续,家电行业面临国内市场需求平淡、大宗原材料价格飞涨、国际物流成本飙升、供应链受阻、人民币升值等诸多挑战。

尽管如此,中国家电行业克服困难、砥砺前行,表现出强劲的发展韧性,全年主营业务收入实现高速增长,特别是出口额突破千亿美元大关。中国家电产业坚持高质量发展之路,朝着成为“全球家电科技创新的引领者”这一目标坚定前行。

本期的智能内参,我们推荐国金证券的报告《春日的骄阳,与浪底的金沙》,从收入端和利润段两大维度解析2021年和2022Q1家电行业发展状况。

来源 国金证券

原标题:

《春日的骄阳,与浪底的金沙

作者:谢丽媛 等

一、 收入端:雪消冰又释,景和风复暄

2021年家电板块实现营业总收入1.31万亿元,同比+15.5%(复合19年+8.5%),21Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为46.6%、17.2%、2.3%和7.7%。21年外部环境较为严峻,原材料价格高企导致成本压力凸显,行业盈利能力略显承压,21年行业归母净利率下滑0.32pct。22Q1:家电营收3115亿元,同比+6.2%,增长趋势延续,但3月受疫情影响家电板块收入或影响降速。分板块来看,全年生活电器(+35%)、集成灶(+39%)、白电(+16%)表现较好,22开年集成灶(+27%)和生活(+15%)景气延续,具体来看:

白电:21年收入+16% (复合19年+8%),主要系前期基数较低,疫情趋缓销售改善向好;22Q1表现延续增长趋势,白电板块收入+10%,主要龙头美的、海尔、格力均实现增长。

厨房大电:集成灶带动行业高增长,21年厨电板块收入增速26%(复合19年+12%),其中集成灶+39%(复合19年+24%) ,烟灶(老板+华帝)增长26%;22Q1厨电收增长8%,集成灶延续高增(+27%)。

生活电器:21年/22Q1收入分别+35%(复合19年+26%) /+15%,表现领先于其余子板块;清洁龙头科沃斯、石头科技,按摩小电倍轻松及个护龙头飞科电器均表现优异。

厨房小电:21全年表现略显弱势(收入+10%,复合19年+11%),弱于家电行业整体,22Q1景气有所复苏(21Q3/21Q4/22Q1:+3%/+2%/+8%)。

视听电器:21年/22Q1收入分别同比+7%(复合19年+7%)和-13%,板块内分化较为明显,传统电视企业较为弱势,投影仪作为低渗透高成长的优质赛道表现优异,龙头极米增速领先(21年+43%;22Q1:+24%)。

家电板块季度营收及同比

分板块年度营收及同比增速

2021年家电内销市场收入约8466亿元,同比+16%,较20年有所提振。分板块来看,生活电器(+40%)、厨房大家电(+26%)表现较好;白电(+16%)、视听电器(+12%)较为平稳,厨房小家电受景气度影响略显承压(+2%)。

分公司来看,科沃斯21年内销收入+117%,受益于扫地机及洗地机双轮驱动;亿田智能(+72%)、极米科技(+36%)亦取得亮眼增长。

家电板块国内业务收入及同比增速

生活电器相关标的内销收入增速

2021年家电社零同比+10%,基数影响季度上呈现前高后低。2021年家电类社零9340亿元,同比增长10.0%(复合19年+1.1%),表现略弱于社零整体(+12.5%,复合19年+3.5%)。分季度来看,受低基数及疫情压制的需求释放影响,21Q1增速较高,社会消费品零售总额累计同比增长34%(复合19年+4%),其中家电类社零累计同比增速高达39%(复合19年-2%)。进入二季度,低基数效应消失,叠加疫情反复、上游原材料涨价带动产品涨价影响居民消费意愿,4月之后社零增速持续下滑。

22Q1家电类优于社零整体,其中1-2月恢复好于预期,3月疫情影响有所承压。22Q1家电类社零增速5.9%,优于社零整体3.3%。分月来看,1-2月社零总额7.44万亿元,同比增长6.7%,其中家电类社零总额1321亿元,同比增长12.7%,环比21Q4提速明显;进入3月多地疫情形势严峻,消费有明显承压,家电类社零3月同比下滑4.3%(社零整体-3.5% )。

社会消费品零售总额当月值及同比增速

家电类社零当月值及同比增速

21年家电出口收入4707亿元,同比+15%,主要受益于海外旺盛家电需求及我国供应链优势凸显。分板块来看,生活电器(+30%)、厨房小家电(+24%)表现较好;白电(+15%)较为平稳。21年(尤其H1)基数压力较大,22H1家电出口或有所承压。

分公司,石头科技:21年境外销售收入+80%,受益于海外市场加大拓展及优质新品驱动;厨小电九阳股份(+53%)、苏泊尔(+28%)则受益于关联公司订单增长,新宝股份(+14%)作为小家电代工出口龙头亦取得优异增长。另外跨境电商相关公司安克、VESYNC均增长30%以上。

家电板块外销业务收入及同比增速

白电板块相关标的外销收入增速

根据海关总署数据,2021年家电出口金额987亿美元,同比+22%。分季度来看,Q1增速较高为76%,Q2之后增速明显回落,主要系2020年海外疫情较为严重,叠加供应链加速向国内转移,20年下半年出口金额基数较高。

海外消费刺激政策下或已对部分耐用品需求提前透支,随着目前补贴退出及通胀压力,家电消费需求存在短期抑制,叠加海运运费高位及运力紧缺,出口形势仍较为严峻,22Q1家电出口增速进一步下行至-5.3%。

22Q1运价同比增速有明显回落,截至4月22日,CCFI综合指数(-13%)、美东航线(-6%)、美西航线(-15%)、欧洲航线(-13%)较年内高点均有所下调。但整体仍处高位,22Q1美东、美西、欧洲航线较往年正常水平(20Q1)分别增长188%、264%和404%,出口品牌企业外销业务盈利仍有承压。

22Q1月我国家用电器出口额同比下滑5.3%

家电及主要细分品类出口金额(美元口径)同比增速

家空:竞争重回良性,近期明显回暖。 价:2021年完全摆脱价格战,原材料压力下提价明显。线上线下分别在22Q1、21Q3恢复至19年初的价格水平,行业线上、线下21全年提价+14%、+16%。

量&格局:恢复至19年水平,集中度进一步提升。 21全年内销量8470万台(+5.5%),相较19年-8%。CR3从78.9%提升至81.7%,创历史新高,海尔美的提升,格力持平。

收入:龙头企业空调板块均较快增长。美的(+17%)的美云销基本完成全部经销商的覆盖,渠道改革成功,此外商用央空板块有50%左右的高速增长;海尔(+25%)依靠高端化+三翼鸟带动,2021年加速回暖;格力(+12%)渠道改革的成效逐渐释放;海信(+30%)内销主要依靠海信日立带动。

家空进入2022年阶段性承压,目前处于恢复通道。Q1空调内销较为平淡(行业-1%),主要系格力下滑较大(-12%),美的(+8%)和海尔(+3%)符合预期;4月起行业及龙头内销排产增速恢复,5月格力、美的、海尔排产同比去年实绩分别为+9%、31%、+8%。

外销:整体增速回落,增长仍然稳健。20年海外疫情严重产能快速转移至国内,21Q2起外销增速回落至10%以下,目前增速在5%左右,龙头中美的和海尔增速高于行业。22年发达市场耐用消费品增速有所放缓,但新兴市场留给中国企业的空间依然广阔。

线上空调均价(元)及增速

冰箱:均价持续上行。21全年行业均价增速为10%,其中海尔充分抓住产品升级的机会,提价幅度最高,线上、线下分别为13%、20%;美的提价较为温和,线上、线下为5%和4%,在行业涨价的大背景下份额提升,冰箱营收增长超20%。

洗衣机:温和提价+干衣机增速再次提升。行业全年提价+7%,弱于冰箱和空调。海尔双线提价在15%左右,体现出明确的利润导向;美的+小天鹅线下在Q3起提价,在H1具有价格优势;干衣机2021年零售额规模到57亿元(+72%)。

2020年疫情刺激海外冰箱需求产生高基数,21Q起冰箱外销增速-10%左右延续至22Q1,预计Q2迎来改善;洗衣机21Q3起保持10%以上稳健增长趋势。

主要企业冰箱营收规模(亿元)

洗衣机均价2021年表现

中央空调:景气度上行,行业龙头加码突破。2021年央空行业实现营收1093亿元(+20%),工装渠道占比提升、地产延期交付,龙头加码是主要推动力。美的楼宇科技(+55%)和海信日立(+30%)引领行业增长,两大龙头22Q1保持40%和30%左右的增速,家中机也成为近期美的Colmo的重要发力点。新基建推动+国产品牌替代外资+相较普通家空实现性能升级,对央空赛道长期看好。

轻商制冷:稳健增长,产业链长期受益。除2020年疫情影响外,16年以来轻型商用制冷设备年增速稳定在15%左右,未来新零售(自动售货机、陈列柜)、医疗冷链有望贡献可观增量。2021年海容冷链(营收+41%)、海信、三星新材(营收+44%)、澳柯玛(+22%)等公司表现亮眼,目前行业处于成长期。

中央空调2021年重回高增长

2021轻商制冷设备销量高景气

集成灶品类保持高景气发展。集成灶作为厨电新兴品类,渗透率提升逻辑持续验证,21年集成灶市场规模超过300万台(零售额256亿元),同比增长28%(零售额+41%),渗透率达到传统油烟机的10%以上,处于快速提升阶段。22Q1集成灶延续景气高行,全渠道零售额同比+20%,其中线上+24%,线下+18%。

集成灶龙头电商渠道明显放量,营收延续高增态势。集成灶龙头火星人和亿田表现领先,且线上更优,火星人:21年实现营收9.69亿元,同比+53%;亿田智能:21年京东+天猫销售额合计6.96亿元,营收占比由32%提升至57%,天猫、京东销售额增速分别达212%、193%。

厨房企业发力水洗产品,老板电器加码布局集成灶。厨电企业寻找第二增长曲线,发力水洗类产品,老板电器:21年预计洗碗机实现翻倍增长;火星人、亿田亦推出洗碗机等水洗类产品。另外22年3月底老板举办新品发布会,22年将推出10款或以上老板品牌集成灶产品,有望在后续继续贡献收入。

分季度集成灶全渠道销售额及增速

厨电公司营收同比情况

烟灶行业平稳,洗碗机表现优秀。2021年油烟机内销出货量1638万台,与去年持平,扭转了前几年负增长的状态。洗碗机自20年起除21Q3外均实现正增长,21全年全渠道销额+11%。

产品渠道双发力,老板进一步巩固龙头地位。油烟机方面,公司实现收入48.8亿元,同比+18.7%。公司油烟机线下、线上零售额份额分别为30.5%、16.9%,同比分别+2.2pct、0.9pct,线下稳居第一,线上由第三升至第一。老板吸油烟机在精装修渠道市场份额为36.2%,同比+1.2pct。

燃气灶实现收入24.4亿元,同比+27.3%。公司燃气灶线下、线上零售额份额分别为29.3%、9.9%,同比分别+3.5pct、1.4pct,线下稳居第一,线上由第四升至第三。

厨电内销出货量

洗碗机销额及增速

蒸烤机行业景气高行,老板增速高于行业。根据奥维云网,2021年嵌入式蒸烤一体机行业销额56亿元,同比增长26%。老板蒸烤一体机预计实现70-80%收入增长。老板蒸烤一体、蒸箱烤箱等产品份额延续上涨趋势,嵌入式蒸烤一体机2021年线上、线下份额分别同比+3.1pct、+3.3pct。第二增长曲线逐步验证。

洗碗机竞争格局-线下

清洁电器:扫地机产品升级明显,洗地机成长红利依旧。扫地机:自清洁成行业主流配置,均价提升明显。奥维云网:2021年扫地机市场规模约120亿元,同比增长28%左右,具体表现为量减(585万台,-10%)价增(2048元,+42%),主要系行业内产品结构升级(自清洁产品占比提升)。

22Q1扫地机升级趋势延续,线上扫地机销售额同比下滑约4%,销量-37%,均价+53%。洗地机:成长红利依旧。奥维云网:21年洗地机销额58亿元,同比增速346%,Q1洗地机延续高景气,线上销售额同比增长75%,成长红利突出。

国内扫地机零售市场销量、销售额、均价同比

国内洗地机零售市场销售额(亿元)

投影仪:行业有望保持快增。智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质,从信息获取升级为信息享受,渗透提升潜力巨大,未来有望保持快速增长。

IDC数据显示21年中国投影机市场总出货量470万台,同比+12.6%,销售额突破214亿元人民币,同比+15.5%。且预计2022年中国投影机市场销量有望超过560万台,同比增长近20%,至2026年投影机市场复合增长率仍有望超过17%。

极米龙头地位巩固,IDC显示21年极米投影出货量占比21.2%(+3.1pct),实现自2018年登顶后份额新高,龙头地位持续强化。

21年极米科技实现收入40.38亿元,同比+42.78%,其中智能微投实现收入35.01亿元,同比+52%,营收占比达87%,销量107.9万台,同比+34%,均价提升14%,21年公司H3S、RS PRO2等高端新品热销,拉动均价上行。22Q1:极米快增延续,实现营收10.13亿元,同比+24.3%,公司表现领先行业。

22Q1厨房小家电景气有所恢复。21全年表现略显弱势(收入+10%),弱于家电行业整体,22Q1景气有所复苏(21Q3/21Q4/22Q1:+3%、+2%和+8%)。分品牌来看,22Q1小熊电器、九阳股份呈现积极趋好态势,苏泊尔、新宝股份亦较为稳健。

与此前疫情不同,本轮疫情对线上运输造成明显影响,厨房小家电销售受阻,3月对国内小家电销售造成一定抑制,预计物流运输恢复后小家电有望迎来部分集中释放。

分市场来看,外销:受益于海外疫情凸显下供应链优势及海外旺盛需求,我国厨房小家电外销收入20年及21年均实现优异增长(+24%),内销:分化明显,20年疫情催生居家烹饪需求,以线上为主的新兴品牌积极抓取增长机会,其中小熊电器、新宝股份均实现优异增长;21年厨房小家电行业景气偏弱,小熊略显承压。

厨房小家电主要品类线上销售额同比

二、利润端: 21A承压,22Q1已有修复

原材料价格、海运成本及汇率等成本压力仍在,家电整体归母净利率暂时承压,、21Q4各板块净利率同比降幅1-2pct,22Q1已有所修复,降幅缩窄至1pct以内,主要是原材料增速峰值已过,毛利率降幅显著收窄。21Q4各板块盈利能力或基本见底。原材料增速峰值在21Q2-Q3,成本压力21Q4传导至报表端。

21年全年来看,白电板块整体承压能力较强,净利率同比仅-0.4pct,海尔智家显著提升(毛利率提升+降费+海尔电器100%并表)带动板块提升;期间费用整体平稳。

生活电器新品迭代快,较好的应对了成本冲击,毛利率提升快,但大多企业处于扩张期,营销投入较大,净利率小幅提升。大厨电中老板电器计提较高的坏账准备暂时拖累整体板块的毛利率;厨房小电20年整体承压明显,需求端基数压力大,提价力度有限。视听电器使用金属材料较少,受原材料影响不大,盈利能力整体较平稳。

2012-2021各子板块毛利率同比变动

本轮原材料上涨始于20Q3,目前环比处于上行期。同比增速上看,本轮周期中21Q2价格增速达到高峰,除铝外,其他增速处于下滑趋势,目前原材料整体稳中下行。

21Q3-Q4或是企业最为艰难的时刻,22Q1毛利率降幅显著收窄。原材料传递至报表端约1个季度,21Q2-Q3 的原材料增速高峰体现在报表端在21Q3-Q4;此外年底企业对下一年价格体系普遍进行调整,22Q1各个板块毛利率已经有明显的修复。

原材料及毛利率同比变动——白电

原材料及毛利率同比变动——厨电

白电:毛利率有望稳中缓慢上行。白电2018-2019年毛利率稳定在28.4%左右的水平,20-21年受空调价格战和原材料上涨的影响,毛利水平有所下滑。内销消费升级2016年以来加速,外销未来自主品牌出海是确定性趋势,且白电寡头格局最为充分,定价权提升,后续毛利率有望缓慢上行。

厨房小电:近年毛利率下降明显,处于10年期历史低位。22021年厨房小电毛利率23.4%,显著下滑。2020年销量高基数压力+需求端较为疲软+传统厨小品类仍占据销量主力、产品创新不强,企业提价能力整体弱,在所有品类中消化原材料上涨的能力最弱。

生活电器:毛利率创历史新高(38.3%)。科沃斯Q3以来推出X1等多款产品力显著提升的新品,定价高毛利率高;按摩小电龙头倍轻松毛利率略有下降,其本身近60%的高毛利就具有充足的下探空间,也与公司营收扩张推出性价比的产品有关。

大厨电:毛利率20年起回落,目前处于14年的水平。整体受原材料压力较大,龙头毛利率仍在45%以上,承压能力较强。

视听电器:21年毛利率波动小。内部分化明显极米科技、海信视像、光峰依靠产品升级,毛利率稳中有升。传统黑电企业毛利率下滑,营收体量较大,因而带动板块毛利率下降。

各子板块毛利率变动

21年家电板块期间费用率整体同比-1.2pct,在成本压力下,行业龙头普遍在供应链数字化、组织架构灵活化、渠道结构扁平化的方向上持续推进,同时在费用投放上亦有所控制。

分板块看,除生活电器(+2.0pct)外,各板块期间费用率均有所下行,白电/大厨电/视听电器/厨房小电分别-1.6pct/-1.7pct/-0.7pct/-2.2pct。其中生活电器中科沃斯、石头科技、飞科电器期间费用率提升明显,公司在品牌投放上力度有所提升至销售费用率提升明显。

分季度看,21Q4、22Q1家电行业期间费用率同比呈下行趋势,21Q4、22Q1同比分别-2.3pct、-0.3pct,除生活电器( 21Q4+7.0pct、22Q1+3.7% )外各板块均呈下降趋势。

家电子板块期间费用率分季度走势

销售费用率:21年家电子版块除生活家电(+2.9pct)外,各板块销售费用率均不同程度下降。21Q4、22Q1家电板块销售费用率同比持续降低,分别降低-2.3、0.7pct至7.7%、8.8%的历史低位。

一方面规模效应对费用有所摊薄,另一方面公司或为应对原材料价格上涨压力,主动对费用投放有所控制。而部分公司产品仍处于营销投入期,销售费用率提升明显,如科沃斯(Q4+8.5pct,含会计准则变动影响、Q1+4.4%)、石头科技( Q4+5.0pct、Q1+3.6% )、飞科电器( Q4+10.8pct、Q1+5.2% )。

毛销差:考虑到会计准则变化,21年老板电器、火星人、极米科技、海信视像等公司将运输成本由销售费用转记至影业成本,因此考虑毛销差指标,在原材料价格压力下,家电整体毛销差呈下降态势,21年同比-0.4pct。

家电子板块历年销售费用率走势

管理费用率:整体呈小幅下降态势。21年家电板块管理费用率整体同比-0.12pct,家电企业降本提效,费用投放上有所控制。

分板块看,除视听电器(+0.05pct)外,各板块管理费用率均有所下行,白电/大厨电/生活电器/厨房小电分别-0.14pct/-0.08pct/-0.51pct/-0.09pct。

分季度看,21Q4家电行业管理费用率同比呈下行趋势,22Q1略有提升,21Q4、22Q1同比分别-0.02pct、+0.10pct,除生活电器( 21Q4+0.76pct、22Q1+0.35% )外各板块均呈下降趋势。

研发费用率:各板块有所分化,21年家电板块研发费用率整体同比+0.07pct。

分板块看,白电/生活电器/视听电器板块研发费用率同比分别+0.05pct、+0.3pct、0.05pct,其中科技属性较为明显的清洁电器龙头石头科技、投影仪龙头极米科技持续加大研发投入,飞科电器持续进行产品变革与升级,研发费用率提升明显,21年分别同比+1.75%、1.59%、1.22%,为公司产品竞争力提供坚实保障。

分季度看,21Q4家电行业研发费用率同比呈下行趋势,22Q1略有提升,21Q4、22Q1同比分别-0.2pct、+0.2pct,生活电器( 21Q4+0.9pct、22Q1+0.2% ) 、视听电器( 21Q4+0.3pct、22Q1+0.5% )研发费用率呈上升态势。

财务费用率:整体小幅波动,21Q4、22Q1财务费用率整体+0.05pct、-0.01pct,人民币升值对出口占比较高的家电企业带来汇兑损失,21H2家电整体汇兑损益占营收比重为0.33%,较H1提升0.29%。家电出口占比较高的公司21H2均有一定汇兑损失。而四月底以来,人民币贬值明显,二季度后出口企业毛利率及汇兑损益或有望改善。

重点家电出口公司汇兑损益/营收

家电子板块分季度财务费用率走势

智东西认为,连续两年的疫情对很多行业带来了极大的冲击,许多企业尤其是中小企业的经营举步维艰,国内市场消费需求压力依然较大。但对于家电行业,虽然成熟品类增长略显疲软,集成灶、生活电器、视听电器等新兴品类放量高增,为行业添新动能。

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