家电行业整体景气下滑,空炸锅逆势上涨

2022年3月厨小电行业传统品类整体景气度回落,销量下滑态势,均价小幅提升,但整体销额同比仍未扭正。小家电可选的属性,使得在整体消费需求较差的情况下,表现更为低迷。虽然3月初“女神节”促销带动下整体内销表现仍较为平稳,但后半月国内疫情的影响对整体物流产生较大影响,厨小电行业整体均呈现大幅下滑态势。除了非刚需产品如豆浆机、榨汁机、料理机等食物处理类电器同比保持下滑以外,刚需品类电饭煲、电磁炉、电压力锅降幅也有所扩大,使得行业整体一季度销售规模同比承压。

相对刚需品类表现优于非刚需品类,空气炸锅、电蒸锅逆势高增。结构方面,厨小电行业主要呈现两种特点:1)相对刚需的电饭煲品类表现显著优于非刚需品类;2)仍有部分渗透率较低的新品类表现亮眼,如电蒸锅和空气炸锅。根据生意参谋数据显示,2022年3月空气炸锅行业整体销额约1.19亿元,同比+61%,均价约192元,同比-102元。在整体行业表现较差的情况下,空气炸锅实现逆势高增。

尾部品牌出清使得竞争格局好转,龙头市场份额提升。2022年3月,电饭煲、料理机行业Top 3市场份额分别为64%和50%,同比+3pct和6pct。腰部品牌市占率也得到稳定提升,也从侧面反应出市场需求较差的情况下,尾部品牌正在出清。头部品牌目前现金流仍然充裕,随着品牌在营销端的继续发力,预计市场份额有望持续提升。正处于高增长阶段的空气炸锅市场格局相对分散,山本品牌市占率较高,2022年3月山本市场份额为23%,苏泊尔、美的、九阳均在空气炸锅中有布局,市场份额分别为18%、15%和10%。随着行业高增,龙头品牌有望持续受益。

投资建议:我们始终认为消费者改善生活,解决痛点的需求仍在,疫情带来短期利空的同时也伴随着行业内尾部品牌的出清,竞争格局正在优化,龙头份额有望进一步提升。与此同时,具备一定资金实力、创新能力及管理能力的龙头公司均以不同的方式进行品类扩张,以寻求新的业绩增长点。推荐扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔(22PE 19x);内销摩飞品牌持续推出创新新品,业绩环比改善预期仍在的新宝股份(13x PE);扩SKU和扩渠道同步发力,步入新增长期的小熊电器(21x PE);公司创新性产品持续不断推出,线下渠道稳步推进的北鼎股份(27x PE);新品类清洁电器增速加快,与SN品牌协同效应逐渐凸显的九阳股份(14x PE)。

风险提示:原材料价格波动风险、行业竞争加剧。

本文源自金融界

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